阿里健康 FY2026 财报点评：原研药带动收入增长，首次派发股息

摘要： 本报告对阿里健康 FY2026 财报进行点评，指出公司收入端在原研药带动下实现稳健增长，虽然经调净利同比基本持平，但公司首次派付年度股息及特别股息，体现股东回报增强。

核心观点/结论：
消费者线上购药习惯已逐渐形成，原研药的高增速趋势预计将持续。维持“优于大市”评级。上调 FY2027-2028 收入预测，但由于公司在医学 AI 应用（氢离子 App）及创新药供应链上的大力投入，下调了相应期间的经调净利润预测。

经营与财务要点：

1. 收入端：FY2026 下半财年营业收入 176 亿元（+8%）。其中医药自营收入 153 亿元（+9%），处方药增速最快；电商平台服务收入 18 亿元（-4%），受计生类目税收政策及高基数影响。
2. 利润端：经调整净利润 9.7 亿元，同比基本持平；毛利率下滑至 23%（-0.9pct），主要受商品价格力投入及促销影响。
3. 战略投入：未来 3 年重点投入面向医生的医学 AI 业务（氢离子 App），目标 3 年后月活达到 200 万并实现盈亏平衡。
4. 股东回报：首次派付年度股息及特别股息，共计 31.37 亿元，股东回报率约 4.89%。

催化剂与风险：
核心风险包括政策风险、行业竞争加剧风险以及宏观经济系统性风险。