铠侠 2026 年一季报分析及 NAND 存储芯片行业展望

摘要： 本报告通过分析铠侠 (Kioxia) 2026 年第一季度财报，探讨其对 NAND 闪存行业的指引，认为 NAND 平均售价 (ASP) 和营业利润率 (OPM) 具有超预期上行空间，并据此重申对三星电子和 SK 海力士的“买入”评级。

行业主线：

1. 价格驱动增长：铠侠指引显示二季度营收将环比增长 70%，主要由 ASP 提升驱动，暗示行业整体 NAND 价格回升趋势强劲。
2. 供需格局偏紧：预计 2026-2027 年 NAND 市场将持续供应紧张，AI 数据中心和企业级应用是主要需求增长点。

关键变化与分歧：

1. 利润率预期上调：铠侠二季度 OPM 指引高达 74%，表明市场此前对韩国存储厂商的 OPM 预测可能过于保守。
2. 资本市场催化：铠侠计划进行 ADR 上市以扩大投资者基础，由于 SK 海力士持有其股份，该事件可能对后者的市场情绪产生积极影响。

受益方向与风险：

1. 受益方向：存储芯片价格上涨、AI 基础设施建设带来的高端 NAND 需求。
2. 核心风险：存储芯片供需关系恶化、技术迁移延迟、智能手机/PC/服务器等消费电子需求疲软或 AI 资本开支降低。