贵金属点评：央行购金放缓幅度小于预期，仍有望再度加速

摘要： 高盛更新了对央行购金的即时预测（nowcast），指出由于伦敦实物余额隐含的流量在 2025 年 8 月后出现系统性低估，修正后的 3 月 12 个月移动平均值（12MMA）上调至 50 吨/月（此前为 29 吨/月），整体维持对黄金的乐观态度。

核心数据变化：

1. 预测值上调：3 月 12MMA 预测值从 29 吨/月提升至 50 吨/月。
2. 长期预期：预计 2026 年央行购金将平均达到 60 吨/月。
3. 模型修正：通过引入伦敦金库流出量与英国净出口量之间的差额作为“未记录的主权金流”，修正了此前因贸易数据统计偏差导致的预测低估。

边际解读/市场影响：

1. 长期趋势看好：央行对黄金的底层兴趣依然强劲，地缘政治因素将进一步推动主权国家及私人投资者的资产多元化。
2. 价格目标：维持 2026 年底 5,400 美元/盎司的价格目标。

后续关注与风险：

1. 短期流动性风险：短期内对金价持谨慎态度。若私人投资者因股市下跌或经济增长预期走弱而面临流动性压力，可能会将黄金作为现金来源进行套现。