📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议针对量贩零食连锁品牌“鸣鸣很忙”的 IPO 进行了前瞻分析。认为量贩零食行业已形成明显的双寡头格局，公司凭借规模效应和高效的供应链在三四线城市具有极强竞争力，且当前测算的估值具有较高性价比。
核心观点/结论：
- 估值具有吸引力：基于 2026 年利润预测，测算市值约 500 亿港币，对应 PE 约 15 倍，处于性价比位置。
- 行业格局稳固：量贩零食行业呈现双寡头竞争态势（鸣鸣很忙与万辰），头部公司通过规模化扩张挤压中尾部玩家，行业整合接近尾声。
经营与财务要点：
- 财务增速快：2024 年营收约 400 亿元，利润实现翻倍增长；毛利率维持在 15%-18%，净利率约 2%。
- 单店模型高效：客单价约 35 元，周转率高。加盟商在严格选址条件下，回本周期约为一年，确保了扩张的可持续性。
- 渠道与需求匹配：主攻三四线城市及县镇，满足消费者“多品少量”及“即时体验”的消费场景，与线上履约成本过高的痛点形成差异化。
- 供应链优势：通过规模效应直连厂商，剔除中间环节，且约 14% 的 SKU 为定制化开发，提升了产品性价比。