海外头部铜企 26Q1 产量跟踪及供给分析

摘要： 本报告通过对 20 家海外主要铜企 26Q1 经营数据的统计分析，指出季度铜总产量同环比均出现下降，且部分大型矿山复产不及预期导致 2026 年供应指引下修，预判铜矿供给紧缺格局将延续并支撑铜价。

核心数据变化：

1. 产铜量下滑：26Q1 海外 20 家主要铜企合计产铜约 299 万吨，同比下降 4%，环比下降 9%。其中 Freeport 同比下降 24%，Codelco 环比下降 32%，Ivanhoe 同比下降 53%。
2. 指引下修：3 家矿企调整 2026 年产销量指引，中值合计净下修约 9.7 万吨，其中 Freeport 下修最为显著（约 13.6 万吨）。

边际解读/市场影响：

1. 复产进度滞后：Grasberg、El Teniente 及卡莫阿-卡库拉等大型矿山受泥石流、地震等事故影响，复产节奏低于预期，且 2026 年海外扩产增量项目有限。
2. 供给格局趋紧：2026 年海外铜总产量指引中值预计同比减少 22.5 万吨，短期供给紧缺格局基本确定，为铜价提供较强支撑。

后续关注与风险：

1. 关注方向：建议关注铜板块的投资机会。
2. 核心风险：金属价格上涨不及预期，宏观政策及地缘政治风险超预期，相关公司业绩表现不及预期。