📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对家用电器行业 2025 年报及 2026 年一季报进行了全面总结。行业整体在 2026 年一季度进入“压力测试”阶段，受政策退坡、出口放缓、原材料成本上行及汇率波动影响，营收与利润双端承压，但经营韧性较强，预计 2026 年二季度起业绩将迎来边际改善。
行业主线：
- 白电：内销端关注地产企稳（尤其是二手中产市场）的带动作用；外销端动能由北美传统市场向非洲、中东等新兴市场切换。
- 小家电：厨房小家电整体承压，但清洁电器头部效应显著，消费电子及户储系统（如阳台光储）渗透率提升带来新增长点。
- 黑电：市场总量探底，但产品结构向 MiniLED、大尺寸、高刷新率等高端方向优化，中国品牌全球市占率持续提升。
- 厨电：一季度需求放缓，专业品牌通过高端化、智能化技术路径构建护城河。
关键变化与分歧：
- 盈利承压因素：26Q1 铜、铝等原材料价格上涨以及人民币升值导致的汇兑损失，增加了企业的财务费用压力。
- 需求回暖信号：一线城市二手房市场成交回暖，为白电内销提供向上拐点支撑。
- 竞争格局：厨电领域白电跨界品牌份额提升，但专业品牌在高端价位段仍具竞争力。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注受益于内需/外销恢复的白电龙头、清洁电器头部企业、具备全球竞争力的黑电企业及高端化升级的厨电品牌。
- 核心风险：市场需求波动、行业竞争加剧、汇率波动、国际贸易政策波动以及原材料价格波动风险。