美欧日国债风暴与 YCC 趋势分析及其对全球资产影响

摘要： 本次会议分析了近期发达国家国债大规模抛售引发的跨资产调整，认为这是 2026 年“全球泡沫加速”的点火期，预计债市供需失衡将倒逼美日重启 YCC（利率曲线控制）或实施实质性货币宽松，进而利好中国资产及大宗商品。

核心观点：

1. 全球流动性将趋势性转松：尽管短期债市波动加大，但财政主导下的供需失衡将迫使美日等国采取利率曲线控制（YCC）或扩大购债，最终导致全球流动性从疫情以来的紧缩状态转向宽松。
2. 看好中国资产与金银铜：在弱美元周期和全球流动性宽松背景下，人民币有望升值，结合 A 股、港股的低估值及与美股的低相关性，将形成趋势性支撑。同时，全球民意经济周期重启将推动金银铜等资产上涨。

论据支撑：

1. 财政纪律与供给压力：美日等国坚持财政扩张导致国债供给过量，且利率中枢系统性抬升，融资压力接近 90 年代高位。
2. 需求端波动：地缘风险（如关税威胁）导致欧洲等海外资金减持美债；日本央行退出 YCC 后，本土金融机构对长端日债需求不足。
3. 投资者行为风险：对冲基金的大规模基差交易（Basis Trade）做空波动率，债市高波动可能引发去杠杆抛售，从而加速政策干预的到来。

局限性/风险：

1. 短期内发达市场国债抛售可能再次发生，引发跨市场剧烈调整。
2. 政策干预的路径存在不确定性，可能分为“预防式开启”或“风险爆发后被动开启”两种情形。