📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为大摩针对联影医疗（UIH）中国医疗调研的要点总结，核心观点为公司在国内市场份额持续提升，且海外市场增长势头强劲，目标到2030年海外收入占比达到50%。
核心观点/结论：
- 市场份额提升：公司在国内设备细分领域份额持续增长（截至2025年为26%），中长期目标为30%以上。
- 海外市场扩张：海外市场占据全球影像市场的70%以上，公司对2026年上半年及全年的50%增长保持信心。
- 投资评级：给予“等权重”评级，目标价164.00元。
经营与财务要点：
- 毛利率表现：短期综合毛利率预计基本持平，产品组合优化与供应链优化抵消了原材料（包括氦气）价格上涨的影响。
- 财务波动：第一季度记录约3000万元汇兑损失；受海外子公司亏损影响，税率升至18.4%，预计2026财年将恢复正常。
- 国内路径：第一季度设备招标放缓主要由春节假期导致的季节性因素引起，全年行业销售预期依然健康。
催化剂与风险：
- 向上催化剂：监管环境改善、市场份额超预期提升、规模效应带动毛利率扩张、海外扩张及经常性收入增长。
- 向下风险：监管政策意外收紧、政府资本开支减少、市场份额损失、产品组合恶化导致毛利下降、地缘政治风险。