📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年预计出现的厄尔尼诺事件对电力、煤炭、石油石化等能源市场的影响。厄尔尼诺通过改变降雨与温度分布，将显著影响能源品种的供需关系，带动电力、煤炭及天然气市场的量价波动。
行业主线：
- 电力行业：西南地区降雨偏多将提升水电利用小时数，且夏季高温将推升制冷用电负荷，驱动现货电价上涨，电力板块有望迎来量价双升。
- 煤炭行业：极端高温将放大需求修复斜率，在供给受限（安监常态化、进口负增）及低库存背景下，旺季动力煤供需可能重回偏紧状态，煤价具备上行空间。
- 石化（天然气）：夏季制冷负荷增加推升气电需求；全球 LNG 供应受地缘冲突影响出现结构性缺口，叠加欧洲季节性补库需求，天然气价格具备上涨动能。
关键变化与分歧：
- 水电业绩相关性：历史数据拟合显示厄尔尼诺与水电出力呈正相关，当前水电估值较低，水情改善有望促成市场底部共识。
- 电力市场化影响：电力资产市场化比例提升，在涨价周期中，成本稳定的清洁能源资产将展现出更强的业绩弹性。
- 天然气供需错配：由于注气量减少导致补库延迟，预计 Q3 供需将进一步趋紧，支撑亚洲 LNG 现货价格。
受益方向与风险：
- 受益方向：低估值的水电资产、底部反转的煤炭板块、灵活调峰的气电资产。
- 核心风险：气候变化随机性导致预期不兑现；宏观经济导致能源需求不及预期；能源供给波动及替代能源加速渗透。