📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了预计于 2026 年 5 月进入的中等及以上强度厄尔尼诺事件对能源市场的映射影响。厄尔尼诺通过改变降雨和气温，直接影响水电出力、夏季用电需求以及煤炭和天然气的供需平衡，有望驱动电力、煤炭及天然气价格的上涨。
行业主线：
- 电力行业：厄尔尼诺预计增加西南地区降雨，提升水电利用小时数；同时，夏季极端高温将推升制冷用电负荷，驱动现货电价上涨，带动电力板块进入量价双升周期。
- 煤炭行业：在供给端受限（安监常态化、进口负增）和低库存背景下，高温天气将放大动力煤需求修复斜率，有望开启新一轮煤价上涨周期。
- 石化（天然气）行业：地缘冲突导致 LNG 供应收缩，叠加夏季用电高峰带来的气电调峰需求增加及延迟的季节性补库，天然气供需平衡急剧收紧。
关键变化与分歧：
- 水电估值底：水电资产当前处于低估值位置，息差处于历史高点，水情边际利好有望促成市场对底部位置的共识。
- 煤炭供需格局：国内供给由“保供”转向“稳产限产”，叠加进口倒挂，供需格局呈现系统性改善。
- 天然气供应休克：霍尔木兹海峡供应中断导致全球 LNG 出现结构性缺口，价格具备强上涨动能。
受益方向与风险：
- 受益方向：低估值的水电资产、底部反转的煤炭板块、以及受益于供需收紧的天然气相关标的。
- 核心风险：气候变化随机性风险、宏观经济导致的需求不及预期、能源供给波动及长期能源替代风险。