📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨了厄尔尼诺气候周期对电力、煤炭和石化三大能源行业的综合影响。预计今年下半年将进入中等及以上强度的厄尔尼诺状态，通过改变降雨和温度分布，驱动能源品种的供需关系变化及价格走势。
行业主线：
- 电力行业：厄尔尼诺导致西南地区降雨偏多，利好水电利用小时数及业绩；夏季高温将推升制冷用电负荷，驱动现货电价上涨，电力行业有望迎来量价双升的机遇。
- 煤炭行业：极端高温催化电力耗煤需求修复。在国内供给受安监常态化制约、进口动力煤性价比偏弱的背景下，供需格局系统性改善，煤价上行空间有望打开。
- 石化/天然气：夏季高温增加气电调峰需求；全球 LNG 供应受地缘冲突（卡塔尔）影响收缩，叠加欧洲及中国季节性补库刚需，天然气价格具备较强上涨动能。
关键变化与分歧：
- 电力定价逻辑变化：市场关注点从规模扩张转向价格弹性，尤其是市场化比例提升后，电价上涨对业绩的驱动将更加显著。
- 煤炭供给逻辑转换：国内煤炭供给由过去的“保供为主”转向“稳产限产”，供给端制约更加常态化。
受益方向与风险：
- 受益方向：低估值的水电资产、底部反转的煤炭板块、具有调峰能力的天然气发电。
- 核心风险：气候随机性导致预期不兑现、宏观经济导致能源需求不及预期、能源供给意外波动、可再生能源替代加速。