从一季报看市场主线：聚焦“芯光锂”与 AI 产业链投资策略

摘要： 本次交流由长江策略首席戴清主讲，旨在通过分析一季报财务报表，探讨 A 股整体盈利改善情况，并定义当前市场核心主线为“芯光锂”（芯片、光模块、锂电），分析 AI 产业链的景气扩散逻辑及市场轮动规律。

核心观点：

1. 盈利牛基石已现：一季报显示 A 股盈利明显改善，尤其是科技和硬科技制造表现强劲，创业板和科创板利润增速显著，为市场提供了基本面支撑。
2. AI 产业链景气扩散：AI 景气度正从上游基建（光模块、存储、芯片）向中游（云计算）及下游（信创应用、AIPC）扩散。目前 AI 渗透率约 20%-30%，低于历史成长股爆发的临界点，仍处于加速扩张期。
3. 市场轮动遵循景气线索：行情在 AI 应用、业绩兑现（光模块）以及扩散环节（PCB、液冷、存储、能源层）之间快速轮动，交易逻辑健康。

论据支撑：

• 数据支撑：科创板单季度利润增速接近 170%，非金融两油营收增速 6%。AI 上游存储、光模块营收增速在 60% 至 3 倍之间。
• 逻辑支撑：通过对过去三年景气扩张方向的复盘，认为 AI 硬件网络软件的切换以及向机器人等物理应用的扩散将是后续主线。

局限性/风险：

1. 流动性波动：美债收益率上升（如触及 4.5%）可能导致科技股短期波动率上升。
2. 周期风险：需警惕渗透率达到 40%-60% 后可能出现的格局恶化或资本开支增速下滑。