胜宏科技（300476）中国交流会要点

摘要： 本报告总结了 BofA 在中国交流会期间与胜宏科技（Victory Giant）的沟通要点。分析师重申“买入”评级，并将目标价从 400 元上调至 455 元，认为公司在 AI 服务器 PCB 领域具备领先地位。

核心观点/结论：
胜宏科技凭借在 Nvidia 平台上的领先地位以及积极的产能扩张，能够有效捕捉 AI 服务器 PCB 价值量提升的机遇。预计 AI 相关收入占比将从 2025 年的约 50% 提升至 2026 年的 60-70%。

经营与财务要点：

1. 产能扩张：计划到 2027 年产能达到 1400 亿元。目前 4 号工厂正顺利爬坡，10 号工厂已进入设备搬入阶段。公司有信心在关键产品中维持 50% 以上的份额。
2. 客户多元化：公司正从单一依赖 Nvidia 转向拓展几乎所有主要 ASIC 客户。目前正为新客户量产 20 层以上 MLPCB，且 HDI 的潜在采用将进一步提升 2027 年的市场份额。
3. 海外布局：泰国工厂已获得多家 ASIC 客户认证并处于最终测试阶段，提供了进一步增长空间。

催化剂与风险：

1. 催化剂：Nvidia 平台的规格升级、客户群的持续多元化以及 AI 服务器 PCB 供应链的估值上行。
2. 风险：全球 AI 云资本开支低于预期、GPU 平台升级进度缓慢、竞争导致市场份额丢失、供应链瓶颈限制服务器机架出货以及中美贸易争端恶化。