中国热门 AI 公司 MiniMax 与知识图谱估值分析及做空难度探讨

摘要： 本文分析了中国领先 AI 模型开发商 MiniMax 和知识图谱（智谱）在上市后的股价走势、估值水平及其极低流通股导致的做空困难问题。

核心观点/结论：
MiniMax 和知识图谱自 2026 年 1 月上市以来股价涨幅巨大，但由于自由流通股比例极低（分别为 5% 和 4%），导致做空机构难以借到证券，形成了显著的“稀缺溢价”，延迟了市场看跌观点的体现。

经营与财务要点：

1. 估值严重偏高：两家公司的市销率（P/S）分别高达 600 倍和 410 倍，远超恒生科技指数（1.2 倍）。
2. 盈利能力不足：两家初创公司目前均处于亏损状态，分析师预计未来两年内将维持亏损。
3. 驱动因素：投资者主要基于其成本优势（如廉价电力）、强有力的政府支持以及对英伟达先进芯片供应渠道扩大的预期而推高股价。

催化剂与风险：

1. 锁定期届满：7 月起基石投资者锁定期到期，将增加流通股供应并降低做空成本，可能引发股价回调。
2. 竞争加剧：小米、腾讯等巨头入局以及 StepFun、Moonshot AI、百川等同类公司计划上市，将削弱其稀缺溢价。
3. 行业风险：面临价格战威胁及技术变现能力的质疑。