📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 中邮证券首次覆盖金沃股份，给予“买入”评级。公司作为轴承套圈细分龙头，主业盈利已现拐点，正通过纵向一体化布局提升毛利，并积极通过自研绝缘套圈和合作开发精密丝杠切入新能源车及具身智能等高端赛道。
核心观点/结论：
- 主业盈利触底回升：2025年及2026Q1业绩改善明显，盈利拐点初显。
- 第二成长曲线开启：自研铝合金内嵌式绝缘套圈方案具备低成本、高可靠性优势，有望在新能源汽车和变频空调场景放量。
- 切入具身智能赛道：与杭州新剑合作开发行星滚柱丝杠并在泰国布局产能，目标人形机器人核心零部件市场。
经营与财务要点：
- 轴承套圈：通过锻件、热处理环节的纵向一体化布局，提升自供率并改善毛利率；全球化布局方面，墨西哥基地预计2026H2投产，泰国基地聚焦丝杠与套圈。
- 绝缘套圈：产品已进入小批量生产阶段，通过在套圈表面包覆铝合金绝缘壳体解决电腐蚀问题，目前正有序推进送样验证。
- 精密丝杠：利用轴承套圈加工技术的同源性，研发行星滚柱丝杠，预计2030年全球人形机器人丝杠市场空间将达270亿元。
- 财务预测：预计2026-2028年公司营收分别为14.0/16.7/20.0亿元，归母净利润分别为1.00/1.73/2.58亿元。
催化剂与风险：
- 催化剂：内嵌式绝缘套圈验证通过并实现规模化量产；泰国丝杠生产基地投产及人形机器人订单落地。
- 风险：主业修复不及预期，新业务落地不及预期，境外市场扩产消化风险，以及客户集中度较高。