📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对 2026 年中期社会服务行业提出投资策略，核心观点认为应通过树立“四个自信”重振消费信心。在全球地缘冲突导致供应链重塑的背景下，中国供应链的稳定性及品牌出海能力将增强海外议价权，推动消费板块整体回暖。
行业主线：
- 消费信心重构：主张摆脱对不动产价格的路径依赖，通过产业升级、反内卷及科技自信（如人工智能突破）提升居民收入预期与消费信心。
- 细分赛道分化企稳：免税板块受益于海南封关及消费回流；酒店业进入精细化运营时代，RevPAR 呈现回暖趋势；餐饮业供给侧优化进入深水区，龙头 $\alpha$ 优势持续扩大；跨境电商依托供应链优势，在战略科技品类上进入验证期。
关键变化与分歧：
- 汇率逻辑切换：本轮人民币升值由供给提质驱动，利好具备品牌竞争力、能实现涨价的出海企业，加速低质低价供给出清。
- 消费驱动力转移：消费增长由过去的房价财富效应转向由产业升级、制度自信及全球供应链韧性带来的内生动力。
受益方向与风险：
- 受益方向：格局优化且需求有韧性的细分行业（如免税、家居卖场）、借助 AI 实现品类升级的跨境电商、品牌高端化且积极出海的龙头企业。
- 核心风险：美国降息幅度与预期不符、海南封关政策磨合期波动、餐饮行业价格战加剧、医美产品同质化竞争及流量转化效率不及预期。