信贷负增长，银行配债需求上升——4月金融数据点评

摘要： 本报告对 2026 年 4 月金融数据进行点评，指出信贷和社融增速双双下滑，反映实体需求处于弱势，预计货币政策将延续宽松，银行配置债券需求将进一步释放，看好国债市场。

核心数据变化：

1. 信贷与社融走弱：4 月人民币贷款减少 100 亿元，同比多减 2900 亿元，且主要依赖票据融资冲量；社融增量 6207 亿元，同比少增 5392 亿元，余额同比由 3 月的 7.9% 降至 7.8%。
2. 货币供应与存款：M1 同比降至 5%，M2 同比升至 8.6%；人民币存款余额同比升至 8.9%，非银存款保持较快增长，而居民存款出现季节性减少。

边际解读/市场影响：

1. 实体需求不足：居民与企业部门去杠杆边际提速，反映经济内生性修复压力仍在，逆周期调节必要性增强。
2. 政策格局维持：尽管油价上涨导致 PPI 回升，但核心通胀平稳且下游需求不足，预计央行不会因此改变宽松的货币政策。
3. 债市机会：存款增长快于信贷投放，将推动银行债券配置需求释放，资金利率中枢下移，长端利率向下突破时机成熟。

后续关注与风险：

1. 关注重点：关注央行加快宽松的时点及国债市场的配置机会。
2. 核心风险：宏观政策超预期。