泛太平洋国际控股株式会社 3QFY06/26 业绩点评

摘要： 中金公司对泛太平洋国际控股株式会社（PPIH）维持“跑赢行业”评级，目标价 1122.85 日元。公司 3QFY06/26 业绩符合预期，在价格敏感环境下采取优先考虑绝对增长的策略。

核心观点/结论：
维持“跑赢行业”评级，目标价 1122.85 日元，较当前股价有 27.1% 的上行空间。公司在面对消费者价格敏感度上升的挑战时，通过灵活调整定价策略，优先扩大毛利绝对规模而非单纯拉高毛利率，且保持了良好的成本管控。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：3QFY06/26 收入同比增长 10.2% 至 6,164 亿日元，归母净利润同比增长 38.1% 至 302 亿日元，整体符合预期。
2. 业务进展：国内折扣店业务稳健，免税销售虽受中国大陆游客减少影响，但被东亚及欧美游客支撑；北美业务运营水平改善，亚洲业务利润率提升显著。
3. 战略布局：新业态食品型 Donki “RobinHood” 经营超预期，计划 2035 年扩充至 200-300 家；拟通过换股方式收购 Olympic Group；升级版 "MEGADonki" 战略持续推进。
4. 资本市场：2026 年 4 月正式被纳入日经 225 指数，有望提升市场关注度。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新业态 RobinHood 的扩张进程、Olympic Group 的整合效果以及日经 225 指数纳入后的资金流入。
2. 风险：日本国内销售和入境需求低于预期、成本上升超出预期、海外扩张进度低于预期。