📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由摩根士丹利分析师团队主讲，分别对金融、交运、汽车、电力及物管五个行业进行了最新观点更新。会议重点探讨了金融行业回归正循环的逻辑、顺丰与 G2 的战略合作协同、汽车行业短期需求承压与成本上涨、电网“十五五”投资规划以及物管行业的利润率修复与分化。
行业主线：
- 金融：行业在系统周期见底后逐渐回到正循环。央行通过灵活降息降损实现精准滴灌，贷款利率定价有望回归理性，支持金融资产利率触底回升。
- 交运：顺丰与 G2 的交叉持股旨在实现资源互补，尤其在跨境物流和海外市场具备强协同潜力，有望通过网络对接提升盈利。
- 汽车：开年销量低于预期，且面临原材料（碳酸锂、钢、铝、铜等）成本上升的压力，预计一季度毛利率将受到一定冲击。
- 电力：国网“十五五”固定资产投资预计超 4 万亿，主配微协同及智能微网建设带来增量；风电行业维持上行周期，重点关注深远海开发。
- 物管：行业增速放缓，但盈利结构趋向健康。公司战略从无序扩张转向追求盈利能力与服务质量，头部公司有望通过市占率提升维持增长。
关键变化与分歧：
- 汽车市场：市场原预期开门红，但实际数据显示批发与零售显著下滑，且欧盟针对纯电/混动车型的关税谈判仍存在不确定性。
- 存款行为：分析师不认同目前的“存款搬家”说法，认为家庭金融资产增量依然充裕，足以支撑财富管理和保险行业的增长。
受益方向与风险：
- 受益方向：跨境物流协同标的、风电产业链零部件厂商、资产质量高且高分红的物管龙头（如华润万象生活、绿城服务）。
- 核心风险：中欧贸易争端导致出口受阻、上游原材料成本上涨无法向下游传递、物管行业现金回款弱于预期。