医疗器械板块 2025A 及 2026Q1 业绩总结电话会纪要

摘要： 本次电话会由海通医药团队主持，复盘了医疗器械板块 2025 年及 2026 年一季度的整体业绩表现，分析了国内市场拐点与海外市场拓展的双主线逻辑，并重点探讨了手术机器人赛道的全球商业化进程与国内定价政策影响。

行业主线：

1. 内需复苏与外需驱动：国内市场受设备更新落地、去库接近尾声等因素影响，有望在下半年迎来复苏；海外市场则是当前最重要的增长来源，依托工程师红利和产业集群优势，出海逻辑持续兑现。
2. 细分板块表现分化：医疗耗材增长相对稳健；医疗设备在招标数据高基数回落压力下逐步企稳；IVD 行业处于调整期，但量价降幅收敛，预计 2026 年逐步复苏。
3. 手术机器人高增长：该赛道渗透率极低，全球商业化加速，且国内部分省份已落地医疗服务项目定价指南，为国产厂商提供了发展空间。

关键变化与分歧：

1. 招标数据波动：1-4 月终端招标数据同比承压，但被视为短期消化过程，长周期维度依然维持增长。
2. IVD 价格见底：集采影响已率先在出厂价端体现，随着基数下降，价格降幅将进一步收敛。

受益方向与风险：

1. 受益方向：手术机器人全球化龙头、出海占比高且增速快的设备/耗材公司、业绩进入拐点期的 IVD 及医疗设备厂商。
2. 核心风险：国内招标落地节奏慢于预期、海外地缘政治及运费上涨影响、集采政策超预期压力。