野村证券：维持香港 10 年期利率看涨头寸策略建议

摘要： 本报告建议维持香港 10 年期利率的看涨头寸（Pay Jun-10y HK IRS），信心等级为 4/5，目标收益为 40bp。

核心观点：
看好香港 10 年期利率走势，认为当前香港与美国利率掉期（IRS）的息差处于历史低位，具备收窄空间。

论据支撑：

1. 债券供应增加：非金融机构（如香港机场管理局、港铁、西九文化区管理局及香港政府）自 4 月起增加了 10 年期或更长期限的港元债券发行，缓解了此前长端久期供应不足的问题。
2. 宏观企稳与地产复苏：香港第一季度 GDP 同比增长 5.9%，远超预期；住宅价格回升至 2023 年 10 月以来最高水平，预期将逐步带动抵押贷款和整体贷款增长。
3. 息差估值低廉：10 年期港美 IRS 息差目前约为 -73bp，低于历史平均水平，若贷款增长反弹，该息差有望收窄至 -50bp 或更窄。

局限性/风险：
贷款与存款比率（LTD）目前仍处于 72.3% 的低位，若贷款增长反弹不及预期，长端利率可能在当前水平附近震荡。