野村量化洞察：美日韩股市趋势与量化策略分析

摘要： 本报告通过量化指标分析美、日、韩三大市场的当前状态。认为美股 AI 驱动的上涨出现过热迹象，韩国股市在非居民投资者获利了结后仍存在 FOMO 机会，而日本股市在目标价上调的同时需关注 CTA 仓位及 Gamma 敞口带来的技术面回调风险。

核心观点：

1. 美股 AI rally 可能进入休整期：科技股期权偏度（option skew）降至历史低位，量化基金的空头补仓基本完成，短期过热迹象明显。
2. 韩股存在潜在 FOMO 机会：尽管非居民投资者近期在锁定收益，但 call skew 的下降暗示波动率上升由 call 驱动，为投资者增加多头头寸创造了空间。
3. 日股结构性分化与技术支撑：内需股中的价值因子（Value）在剔除外部需求股后持续受到青睐；日经 225 指数分析师目标价已上调至 66,000 点以上，但 61,500 点是 CTA 减仓和交易商 Gamma 翻转的关键位。

论据支撑：

1. 量化指标分析：利用期权偏度、量化基金敞口以及美欧投资者持有比例等数据，分析不同市场对反转风险的抵抗力。
2. 历史经验对比：对比 2020 年疫情、2022 年乌克兰危机和 2025 年关税冲击，探讨供应链冲击后“输家”与“赢家”收益差距收窄的规律。
3. 资金流向跟踪：通过 AI 相关 ETF 的资金流入情况发现，美国资金持续流入，而欧洲等地区出现流出。

局限性/风险：

1. 全球央行若因通胀担忧而转向鹰派，将对市场产生压力。
2. 中东局势（尤其是霍尔木兹海峡）若导致全球经济增速放缓，将阻碍受战争影响股票的重新评级。