📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对食品饮料行业进行 2025 年回顾与 2026 年年度策略展望。认为行业整体处于筑底阶段，2026 年将维持温和复苏，投资逻辑由纯粹叙事转向商业模式与盈利壁垒，建议立足业绩确定性、布局底部反转及优选高分红龙头。
行业主线：
- 消费温和复苏：预计 2026 年内需在政策支持下温和复苏，CPI/PPI 触底回升，行业呈现结构性机会而非全面爆发。
- 分板块逻辑：白酒预计 2026 年 H2 迎来拐点；乳制品原奶周期反转，转向“价值战”；啤酒关注大单品驱动的升级；零食渠道红利延续，品类扩张打开空间。
- 投资主线：聚焦功能饮料、低温奶等高增长细分赛道，布局顺周期反转板块，并利用低估值+高分红提供安全垫。
关键变化与分歧：
- 白酒属性回归：行业从金融属性向消费属性回归，高端酒经历价格踩踏后筑底企稳，次高端深度出清。
- 成本端波动：原油价格上涨可能驱动调味品包材成本提升，关注龙头的定价权与提价拐点。
- 原奶周期反转：生鲜乳价格在经历四年下行后，底部信号显现，有望温和上行。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备品牌/渠道优势的行业龙头，以及在功能化、健康化、情绪化趋势中有突破的细分企业。
- 核心风险：经济增速不及预期导致消费修复缓慢、行业竞争加剧、原材料价格上涨超预期以及食品安全问题。