欧林生物（688319）：专注“超级细菌”疫苗赛道，金葡菌疫苗有望实现突破

摘要： 本报告对欧林生物进行了深度分析，认为公司深耕“超级细菌”疫苗赛道，凭借核心在研产品金葡菌疫苗的突破潜力，具备显著的成长属性，给予“增持-B”评级。

核心观点/结论：
公司是全球领先的“超级细菌”疫苗研发企业。核心产品重组金葡菌疫苗（rFSAV）已完成 III 期临床受试者入组，预计 2026 年上半年完成数据揭盲，有望填补全球空白并在 2027 年获批上市，潜在市场空间巨大。

经营与财务要点：

1. 主营稳健：吸附破伤风疫苗是公司基石，市场份额稳居前列，2025 年贡献营收 6.14 亿元（占比 87.1%），提供稳定现金流。
2. 研发驱动：公司采取“创新+传统”双轮驱动策略，除金葡菌疫苗外，还布局幽门螺杆菌、铜绿假单胞菌等多种创新疫苗。
3. 财务预测：公司毛利率维持在 90% 以上的高水平。预计 2026-2028 年营业收入分别为 8.1/9.3/10.7 亿元，归母净利润分别为 0.45/0.53/0.65 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：金葡菌疫苗 III 期临床数据的揭盲及后续获批上市。
2. 风险：产品研发失败或进度不及预期；破伤风疫苗市场竞争加剧；现有疫苗被纳入免疫规划导致价格下降；当前估值较高导致的价格波动风险。