长电科技(600584)：本土化与海外业务驱动结构性增长，重申买入

摘要： 瑞银对长电科技（JCET）重申“买入”评级，并将目标价由 56.70 元上调至 79.50 元。报告认为公司在先进封装领域的领先地位，结合中国半导体本土化加速和全球半导体周期复苏，将驱动其实现结构性增长。

核心观点/结论：

1. 增长动能强劲：公司受益于先进封装、国内半导体高端本土化（如自动驾驶、AI 加速器）以及强劲的海外半导体周期。
2. 估值具有吸引力：2027E P/BV 为 2.9x，远低于国内同行平均的 4.2x，而其 2028E ROE (13.4%) 高于同行平均水平。

经营与财务要点：

1. 先进封装突破：预计先进封装子公司 JME 在 2026-28E 期间营收复合年增长率 (CAGR) 将达到 97%，至 2028 年达到 76 亿元。
2. 海外业务增长：依托 STATS ChipPAC 覆盖全球顶级 IC 设计公司，特别是 HPC（高性能计算）领域，预计 2026-28E 营收 CAGR 从 9% 上调至 17%。
3. 财务预测上调：上调 2026-28E EPS 预测 3-20%，预计 2028E ROE 将由 2025 年的 5.6% 提升至 13.4%。

催化剂与风险：

1. 风险因素：全球半导体行业周期性波动导致需求下滑；国内 OSAT 行业新进入者增加导致竞争加剧及毛利率下降；地缘政治因素导致海外客户份额流失。