猪牛产业产能去化与周期反转交流纪要

摘要： 本次会议聚焦于生猪与牛业的产能去化进程及周期反转机会，分析了 4 月份生猪产能去化速度、成本方差以及牛业（肉牛与奶牛）在疫病影响下的周期拐点。

行业主线：

1. 生猪产能加速去化：目前处于去化主升浪早期，4 月份部分企业产能去化明显提速。预计 5 月猪价在 9.5-10.5 元/公斤区间获得支撑，但 6-7 月随供给上量压力将边际提升。
2. 牛业右侧反转：肉牛已开启新一轮超级周期，奶牛则在口蹄疫疫情影响下，产能去化由温和转为加速，产业阶段已从去化主导转换为新周期到来。

关键变化与分歧：

1. 周期级别上修：受口蹄疫等疫病变量影响，预计本轮猪牛周期的反转级别及价格支撑幅度将高于 2023 年同期。
2. 资金压力分化：当前养殖企业资金状况较 2023 年底部周期更为恶劣，资产负债率普遍提升，资金外流将进一步推动低效产能出清。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注成本控制能力强、资金充足的高质量头部企业（如牧原股份、温氏股份等）以及原奶占比高、业绩有改善空间的奶业标的。
2. 核心风险：口蹄疫等疫情爆发程度超预期、终端价格反弹不及预期、企业现金流断裂风险。