脑机接口行业深度研究会议纪要

摘要： 本次会议由中银证券分析师主讲，旨在探讨脑机接口（BCI）行业从实验室技术突破向商业化落地的关键转折点，分析其技术路径、产业链结构、政策环境及核心投资标的。

行业主线：

1. 技术路径分化：脑机接口分为侵入式（高精度、高风险）、半侵入式（中等精度与风险）和非侵入式（安全便捷、易推广）三条路径。目前非侵入式商业化最成熟，市占率约 78%。
2. 产业链分布：上游核心在于电极和芯片（目前芯片依赖进口，存在“卡脖子”现象），中游为系统集成方案，下游聚焦医疗康复（如帕金森、阿尔兹海默症）与消费电子。
3. 市场空间：医疗领域增长最快，预计全球医疗应用 30 年规模有望达 400 亿美元，且受人口老龄化驱动，需求迫切。

关键变化与分歧：

1. 商业化提速：国内首款侵入式脑机接口三类医疗器械注册证获批，标志着行业进入商业化落地阶段。
2. 政策与资本共振：脑机接口被列入“十五五”规划未来产业，国家药监局优化审批流程，且资本端融资活跃，互联网巨头加速布局。
3. 海外技术迭代：Neuralink 发布第二代手术机器人 R2，在效率与安全性上取得突破，带动市场情绪。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备核心材料/工艺积累的上游供应商（如人工耳蜗相关 CDMO 厂商）以及布局较早、产品线丰富的非侵入式康复设备厂商。
2. 核心风险：侵入式产品临床数据不及预期、商业化落地节奏缓慢、相关配套医保收费标准推进不及预期。