📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对钼金属进行战略价值重估，分析其作为“油气+军工”属性金属的定价逻辑，认为在金铜油轮动周期中，钼目前处于左侧布局位置，未来两三年（2026-2028年）将出现显著的供需缺口，价格具有向上突破的潜力。
行业主线：
- 需求驱动：钼需求与油气资本开支高度相关，且具备强军工战略补库属性。预计油价中枢上移将带动油气产业链支出，激发钼需求主升浪。
- 替代效应：在钨价高位或镍价上涨预期下，钼在刀具、不锈钢等领域具备替代潜力。
- 供给约束：全球供给增速低（2-3%），海外铜钼共生矿品位下滑，国内大型新矿投产时间多在2029年后，短期供给紧缺。
关键变化与分歧：
- 地缘政治影响：中东冲突导致部分产能永久性灭失，后续产能重建及陆上运输管道建设将带来额外需求增量。
- 估值锚点修复：目前钼铜比处于低位，远低于历史周期顶峰，在降息周期下，钼价相对于铜价的定价尚未充分。
受益方向与风险：
- 受益方向：纯钼矿公司及铜钼共生矿资源公司，重点关注资源量丰富且有增量产出的企业。
- 核心风险：油价上涨不及预期、海外油气资本开支疲软、新矿投产进度超预期导致供给趋松。