中国股票策略年中展望：砥砺前行，开拓新境

摘要： 本报告对中国股票市场至 2027 年第二季度的走势进行展望，预计市场存在温和上行空间，并明确表达 A 股优于离岸市场的配置偏好，建议投资者采取主题选股策略而非被动指数投资。

核心观点：

1. 市场走势：预计至 2027 年 Q2，沪深 300、MSCI 中国等主要指数有 8%–12% 的温和上行空间。
2. 配置偏好：偏好 A 股 > 离岸市场，重点看好上游资产（原材料、工业、能源）及技术国产替代（半导体）主题，对金融板块维持适度配置，对房地产及必需消费品维持低配。
3. 投资逻辑：建议聚焦“中国最佳商业模式”及全球上游能源自给产业链领军企业。

论据支撑：

1. 盈利端：受益于 AI 和能源资本开支周期加速驱动的出口增长、人民币兑美元升值，以及大型平台公司价格战压力见顶和监管执行。
2. 地缘与政策：中美关系维持“休战”状态，中国在全球高端供应链中的主导地位提升，且 A 股拥有更高的硬科技企业集中度及“国家队”资金支持。
3. 估值端：随着盈利改善和地缘政治趋稳，估值有望获得一定程度的上修。

局限性/风险：

1. 短期波动因素：一季度业绩可能低于预期，7 月香港股市面临大规模 IPO 限售股解禁。
2. 宏观不确定性：美联储降息预期波动导致流动性不确定，以及全球增长在能源价格高企背景下承压。
3. 国内基本面：居民消费滞后及房地产市场高库存压力可能拖累整体指数幅度的上行。