摩根士丹利：亚洲经济年中展望——产业超级周期抵消能源冲击

摘要： 本报告分析了亚洲经济在产业超级周期与能源冲击之间的博弈，认为产业周期的强劲驱动将抵消能源价格上涨的负面影响，亚洲整体经济增长在 2026 年将维持在 4.8% 左右。

核心观点：

1. 产业超级周期主导：由 AI 基础设施、能源转型和国防支出驱动的资本开支（Capex）超级周期正在展开，其正面影响盖过了地缘政治带来的能源冲击。
2. 增长动力扩大化：出口复苏从技术领域扩展至非技术领域，结合强劲的资本开支，将带动就业和薪资增长，进而支撑消费回升。
3. 货币政策温和：预计亚洲央行的加息频率将低于市场预期，大部分经济体的通胀仍处于央行可容忍的舒适区。

论据支撑：

1. 四大结构性驱动力：AI 及相关基建、能源转型、国防支出以及由此产生的广泛工业资本开支溢出效应，预计将使亚洲固定资产投资在 2030 年达到 16 万亿美元。
2. 重点受益区域：中国、日本、韩国和中国台湾由于在 AI、能源和国防部门的暴露度较高，将成为资本开支周期的主要受益者。
3. 风险对冲机制：通过削减能源进口（如中国）、动用战略储备以及转向替代能源，亚洲经济体有效地缓解了油价上涨的冲击。

局限性/风险：

1. 极端油价风险：若中东局势严重升级导致油价持续突破 150 美元/桶，可能触发全球衰退及严重的需求破坏。
2. 短期波动：能源价格上涨可能在短期内（如 2Q）对经济增长产生一定拖累。