摩根士丹利 2026 年中国股票策略年中展望

摘要： 摩根士丹利发布 2026 年中国股票策略年中展望，认为中国股市在 2027 年第二季度前有温和上涨空间，建议采取“主题选股”而非“被动指数投资”策略，且在配置上更青睐 A 股市场。

核心观点：

1. 指数目标价：预计 2027 年第二季度恒生指数、恒生国企指数、MSCI 中国指数及沪深 300 指数分别有 8%、11%、12% 和 11% 的上涨空间。
2. 市场偏好：优先选择 A 股而非离岸市场，理由是 A 股在高端上游制造和硬科技公司集中度更高，且有国家队资金支撑。
3. 行业配置：强烈偏好受 AI 超级周期干扰较小且在全球能源效率提升中受益的上游资产部门（如部分材料、工业和能源），同时看好半导体国产化主题。

论据支撑：

1. 盈利展望改善：得益于 AI/能源资本开支周期驱动的出口增长、人民币对美元走强以及平台公司由于监管干预导致的价格战损害见顶。
2. 地缘政治缓和：预期美中关系维持“休战”状态，即将举行的美中峰会可能带来象征性利好，引导资金回流。
3. 流动性支撑：尽管美联储降息预期推迟，但 A 股存在零售存款向权益类资产迁移的潜在动力及战略性 ETF 投资机会。

局限性/风险：

1. 宏观压力：国内通缩趋势的突破时点不确定，房地产市场底部的确认及私人消费的恢复仍需跟踪。
2. 外部波动：全球宏观增长路径不确定，美联储利率政策若维持高位将压制离岸市场流动性。
3. 地缘风险：美中关系若出现意外恶化或贸易限制升级将导致市场风险溢价回升。