小米集团(1810 HK)：2026年多重催化剂驱动复苏

摘要： 汇丰前海证券维持对小米集团（1810 HK）的“买入”评级，将目标价上调至 54.00 港元。报告认为 2026 年多重催化剂将驱动公司业绩复苏，尤其是手机高端化策略和新车型 Yu7 GT 的推出。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价上调至 54.00 港元。采用 SOTP 估值法，认为手机业务毛利率回升、汽车业务增长以及 Mimo 在硬件端的商业化将提供支撑，当前 19x 2026e PE 估值较历史均值具有吸引力。

经营与财务要点：

1. 手机业务：实施高端化策略以应对行业压力并提升 ASP，预计 2026 年手机分部毛利率将提升至 8.5%。
2. 汽车业务：SU7 订单进展良好，计划于 5 月底推出高性能新车型 Yu7 GT，预计将驱动 2026 年汽车营收增长。
3. IoT 及海外市场：IoT 业务在欧洲和东南亚持续扩张，目标 2026 年实现 1000 家以上海外 Mi Home 门店。
4. 财务预测：上调 2026 年预期收益，预计 1Q26 调整后净利润约为 57 亿元人民币。

催化剂与风险：

1. 催化剂：手机高端化策略的成效、Yu7 GT 车型发布、Mimo 商业化落地。
2. 风险：关键半导体组件（如 SoC、电源管理 IC）短缺、IoT 和互联网服务领域竞争加剧、海外市场汇率波动风险。