虹软科技(688088)首次覆盖报告：智能手机、汽车及AI眼镜业务增长可期

摘要： 汇丰前海证券首次覆盖虹软科技（688088.SH），给予“买入”评级，目标价 55.00 元。报告认为公司作为视觉 AI 算法领先供应商，在智能手机和智能汽车领域具备核心竞争力，且在 AI 眼镜和电商 AIGC 等新赛道拥有长期增长潜力。

核心观点/结论：

1. 智能驾驶增长强劲：纯视觉 ADAS 方案预计 2026 年 Q2 起量，DMS 市场份额持续提升，预计 2025-28 年智能驾驶业务收入 CAGR 达 44%。
2. 手机业务稳健：受益于高端手机渗透率提升及 Gen-AI 带来的算法价值增长，手机摄影算法业务将保持稳健增长。
3. 新领域潜力大：AI 眼镜摄影算法单价远高于手机，且电商 AIGC 商业摄影生成市场空间广阔。

经营与财务要点：

1. 利润增长与率扩张：预计 2025-28 年净利润 CAGR 为 26%，净利率有望从 2025 年的 28% 提升至 2028 年的 35%，主要得益于研发效率提高和规模效应。
2. 高毛利模式：公司采用标准化软件授权模式，综合毛利率预计维持在 88% 左右。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年营收分别增长 11%、18% 和 21%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：ADAS 产品进入量产阶段、AI 眼镜核心客户订单增加、DMS 在国内乘用车中成为强制标准。
2. 风险：高端智能手机出货量低于预期、DMS/ADAS 领域竞争加剧导致定价压力、ADAS 方案交付时间延迟。