电光科技：算力租赁与矿用装备双轮驱动，超智一体打开成长新空间

摘要： 华鑫证券首次覆盖电光科技，给予“买入”评级。公司正构建“矿用装备+算力租赁”双轮驱动格局，通过 AI 算力租赁开拓第二增长曲线，同时推动传统矿用防爆电器向智能化转型，以对冲行业周期波动。

核心观点/结论：
公司算力租赁业务实现爆发式增长，2025年营收同比增长 280.72%，成为新的盈利引擎。传统矿用防爆业务虽受煤炭价格下滑及资本开支放缓短期承压，但智能化装备及系统类产品逆势增长，公司正加速向煤矿智能供电综合解决方案服务商转型。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营收 11.69 亿元，归母净利润 0.67 亿元；2026Q1 归母净利润 0.22 亿元，同比增长 5.93%，经营性现金流显著改善。
2. 算力布局：构建“浙江+北京”双中心差异化协同网络，具备全链路一体化服务能力，重点发展“超智一体”平台及行业定制解决方案。
3. 制造主业：在矿用防爆电器领域保持领导地位，通过产品高端化、数字化转型，推动业务向非煤矿山、石化等场景拓展。

催化剂与风险：

1. 催化剂：国家设备“以旧换新”政策推进、算力租赁业务规模扩容及行业定制方案落地。
2. 风险：宏观经济波动、煤炭行业周期性下行、算力租赁市场竞争加剧。