📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文通过构建中国居民资产负债表进行测算，发现 2025 年以来中国居民净资产同比重新转正，结束了 2022 年至 2024 年的连续负增长状态。报告详细分析了本轮净资产修复的结构性特点，并结合美、欧、日三地的分层调查数据，探讨了不同资产类别对不同收入群体财富效应的影响差异。
核心观点：
本轮居民净资产同比转正呈现四个显著特点：一是房地产价格调整对净资产总量的边际拖累正在下降；二是权益市场修复推动金融资产估值提升，成为资产负债表改善的主因；三是资产结构中保险规模的增幅最为明显；四是负债端表现偏弱，非住房消费贷款年化净增规模自 2007 年以来首次转负。
论据支撑：
- 资产端分析：房地产资产基数降低，使得同比例价格回落对净资产的冲击减弱；同时，中游制造和信息业等新经济的发力提升了权益资产风险调整后的收益。
- 负债端分析：房地产市场调整影响借贷意愿，导致消费贷款规模持续回落。
- 海外经验对比：住房资产更容易产生普惠财富效应；而基金、股票及保险资产具有高度的头部集中效应，主要惠及高收入群体；非住房消费贷则更能反映中高收入群体的预期。
局限性/风险：
资产负债表计算可能存在误差，且海外经验不一定能完全代表国内实际情况。