📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入探讨了自免 TCE（T 细胞衔接器）赛道的产业逻辑与竞争格局。TCE 通过深度耗竭致病性 B 细胞实现“免疫重置”，在 SLE、RA 等难治性自免疾病中展现出比传统疗法更快速、更深度的缓解能力。目前全球 MNC（如 UCB、赛诺菲、吉利德）正密集布局，中国药企凭借优质管线通过重磅 BD 深度参与全球布局。
行业主线：
- 核心逻辑与优势：TCE 能够从源头清除致病性 B 细胞，相比 CAR-T 具有现货型、无需清淋、成本低等优势，有望实现“Pipeline in a Product”。
- 产业布局高峰：2026 年以来 MNC 加速抢滩，BD 交易活跃，中国企业参与度极高，核心资产多次被海外药企收购或授权。
- 技术迭代方向：下一代 TCE 聚焦于提升组织 B 细胞清除效率（如纳米抗体、单链抗体）与降低 CRS 风险（如多靶点设计、遮蔽肽技术、TITAN 平台）。
关键变化与分歧：
- 数据催化点：2026Q2 起海内外相关临床数据陆续读出，产业迭代趋势将进一步清晰。
- 评价维度转移：市场对 TCE 的关注点正从外周血清除率转向淋巴结、骨髓等组织内的深度耗竭能力及“无药缓解”的可能性。
受益方向与风险：
- 受益方向：具有差异化设计分子（如三抗、四抗）、高效组织渗透能力及低毒性安全平台的企业。
- 核心风险：临床研发进度不及预期、B 细胞清除效率不足导致复发、CRS 等安全性风险不可控。