新集能源：煤价超预期，叠加电价触底预期渐强——业绩&估值迎双击

摘要： 本报告对新集能源进行分析，认为公司受益于煤价上行、电价筑底企稳及新电厂集中投产带来的业绩高弹性，估值处于低位，有望迎来“业绩&估值”双击，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 24.6 亿元、25.5 亿元、26.8 亿元，2026 年对应 PE 仅 9.3X，估值低估明显。

经营与财务要点：

1. 煤炭业务稳健且具弹性：拥有 5 对生产矿井，合计核定产能 2350 万吨/年，资源储量巨大。成本管控能力强（2025 年吨煤完全成本 323 元），且拥有 1/3 焦煤等高价值煤种，在煤价上行周期中利润弹性较高。
2. 电力业务进入收获期：2026 年上饶、滁州、六安三大电厂密集投产，控股装机规模实现翻倍增长。依托“煤电一体化”模式，有效平抑价格波动风险。
3. 财务结构优化：随着大型电厂投产，资本开支高峰期已过，预计经营现金流将大幅增长，具备提升分红比例的潜力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：安徽省煤电容量电价标准上调；迎峰度夏期间现货市场电价上涨；煤价进一步回升。
2. 风险：煤炭与电力价格下行风险；在建项目进度不及预期风险；政策与安全生产不确定性风险。