朝闻国盛：美国 4月 CPI 关注点与多行业研究综述

摘要： 本文为国盛证券 2026 年 5 月 14 日的《朝闻国盛》晨报，汇总了宏观经济、固定收益、电子光学、计算机及美容护理等多个领域的最新研究观点。

核心观点：

1. 宏观面：美国 4 月 CPI 与核心 CPI 同比高于预期，能源分项为主要推手，加息预期升温。美联储降息窗口的打开取决于油价回落、核心通胀降温及消费就业情况。
2. 固收面：建议转债采取非典型哑铃配置策略，一方面聚焦商业航天、AI 光模块等产业创新赛道，另一方面配置低位顺周期品种并强化高评级防御性标的。
3. 电子面：AI 产业驱动光互联空间广阔，光模块向 800G/1.6T 迭代，带动上游光学元器件价值重塑，传统光学公司正向光通信领域拓展。
4. 个股面：指南针（300803.SZ）凭借证券业务开启新成长曲线，盈利能力显著改善，给予“买入”评级；时代天使（06699.HK）海内外业绩双轮驱动，期待海外利润释放。

论据支撑：

• 美国 4 月能源分项对整体 CPI 环比贡献达 42%，且实际平均时薪同比时隔 3 年转负。
• 以太网光模块（100G 及以上）及 CPO 市场规模预计 2026 年同比增长 65%。
• 指南针 2025 年实现营收 21.46 亿元（同比 +40.39%），归母净利润 2.28 亿元（同比 +118.74%）。

局限性/风险：
美国经济动能超预期走弱、美联储货币政策宽松不及预期、行业竞争加剧、海外扩张不及预期及资本市场大幅波动风险。