D.R. Horton 2026 财年第一季度财报电话会议纪要

摘要： 本次会议讨论了 D.R. Horton 2026 财年第一季度的财务业绩。公司在面对购房可负担性压力和消费者情绪谨慎的背景下，通过纪律化的运营、增加激励措施以及聚焦入门级住房，实现了营收和交房量的超预期增长。

核心观点/结论：

1. 业绩稳健启动：第一季度营收 69 亿美元，税前利润 7.98 亿美元，税前利润率 11.6%。营收和交房量均超出指引上限。
2. 聚焦可负担性：约 64% 的抵押贷款交房客户为首次购房者。公司通过推出更小户型房屋、优化激励措施以及提高资本效率来应对市场压力。
3. 资本回报强劲：过去 12 个月产生 36 亿美元运营现金流，通过股份回购和股息向股东返还 44 亿美元。

经营与财务要点：

1. 交付与订单：第一季度交房 17,818 套，平均交房价格 36.55 万美元；净销售订单同比增长 3% 至 18,300 套。
2. 毛利率变动：第一季度住房销售毛利率为 20.4%（包含 prior period warranty costs 的回收收益）。由于激励措施在季度末有所增加，预计第二季度毛利率将承压，指引在 19%-19.5% 之间。
3. 业绩指引：预计第二季度营收在 73-78 亿美元之间，交房量 1.97-2.02 万套；全年营收预期 335-350 亿美元，交房量 8.6-8.8 万套。

催化剂与风险：

1. 催化剂：抵押贷款利率若继续下降（尤其是降至 6% 附近）将显著刺激销售办公室的流量和需求；春季销售季的启动。
2. 风险：抵押贷款利率高企导致可负担性受限；销售激励成本的上升可能进一步挤压毛利率；宏观经济波动及消费者信心不足。