📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了中国数据中心在 AI 基础设施规模化扩容背景下的增长机遇，重点探讨了 GPUaaS 新商业模式、数据中心地域分布及重点企业的竞争格局与估值。
行业主线：
- 规模化扩容趋势：预计 2025-2028 年中国数据中心需求年复合增长率（CAGR）为 20%，AI 驱动的算力需求将推动基础设施向高密度方向升级。
- GPUaaS 商业模式：GPUaaS 成为核心增长点，在强需求和高利用率环境下，其单位经济效益（Unit Economics）具有较高吸引力。
- 地域重心转移：西部和北部集群（如宁夏、内蒙古、贵州等）凭借电力成本和环境优势，成为容量扩张的新市场。
关键变化与分歧：
- 资本支出差距：中国超大规模云厂商在 AI 基础设施上的资本支出目前仍远低于美国同行，存在补齐空间的潜力。
- 市场份额分布：预计润泽科技、万国数据（GDS）和世纪互联（VNET）将在未来三年内领先获取已利用容量的市场份额。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备大规模容量储备、全栈 AIDC 能力及强客户关系的领先数据中心运营商。
- 核心风险：地缘政治导致的芯片供应受限、监管政策变化、资本支出低于预期以及利用率提升速度不及预期。