鸿海精密（2317.TW）：AI 服务器机柜快速放量，维持买入评级

摘要： 高盛维持对鸿海精密（Hon Hai）的“买入”评级，目标价 400 新台币。报告指出公司 AI 服务器机柜快速放量且产品组合升级，带动 1Q26 业绩超出预期。

核心观点/结论：
维持买入评级。核心增长驱动力为 AI 服务器、折叠屏手机及电动汽车（EV）外包业务。凭借垂直整合能力和全球生产规模，预计公司在长期订单和市场份额上具备可持续竞争力。

经营与财务要点：

1. 1Q26 业绩表现：毛利率升至 6.2%（4Q25 为 5.9%），营业利润同比增长 63%，超出市场共识。提升主因是生产效率提高及 AI 服务器规模效应，且部分 ASIC AI 服务器项目转向委任业务模式。
2. 2Q26 展望：预计云端与网络业务（由 AI 服务器及交换机驱动）和消费电子（聚焦高端规格升级产品）将实现同比增长，PC 业务预计持平，组件业务增长。
3. AI 业务进展：管理层预计 2Q26 AI 服务器机柜出货量将实现高双位数环比增长，并积极参与多个主权 AI 项目（如非洲项目）。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 服务器机柜的快速出货增长、AI 生态系统扩张及主权 AI 项目的落地。
2. 核心风险：AI 服务器业务放量慢于预期、EV 全方案（组装、设计、软件和半导体）表现不佳、全球产能扩张迟缓以及消费电子 EMS 领域竞争加剧。