📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告综述了高盛对中国消费品行业的调研情况，指出 2026 年一季度消费在春节带动下整体健康，但 3 月起增速环比放缓，导致二季度预期降低。报告重点分析了行业价格企稳趋势、原材料（如 PET）成本上涨风险、海外业务挑战以及 MNC 与本土品牌的竞争格局，并更新了板块偏好。
行业主线：
- 需求趋势波动：一季度受益于春节表现稳健，但节后及劳动节期间需求增速放缓，消费复苏呈现分化。
- 价格与成本博弈：行业出现价格企稳迹象，主要通过折扣管理和结构调整实现；但中东局势引发的 PET 等原材料成本上涨将成为二季度核心风险。
- 全球化挑战：海外业务面临需求放缓、汇兑损失和地缘政治不确定性，增长动能由高速扩张转为与国内市场更为均衡。
关键变化与分歧：
- 价格企稳：白电、运动服装及餐饮等领域出现定价纪律改善或温和提价，市场分歧在于折扣管控能否有效抵消成本压力。
- 竞争格局转换：在化妆品和运动服装领域，部分领先的 MNC 品牌（如 Estee Lauder, adidas）通过产品力重新夺回份额。
- 板块触底判断：乳制品板块在需求企稳和成本通胀影响较小的支撑下，被认为具有触底反弹潜力。
受益方向与风险：
- 受益方向：看好餐饮（需求改善、定价企稳）、运动服饰（个别品牌势头良好）、调味品（龙头份额扩张）及乳制品（触底潜力）。
- 核心风险：原材料成本上涨（尤其是 PET 价格飙升）、海外市场需求及利润率承压、国内消费信心恢复不及预期。