华利集团投资者会议要点纪要

摘要： 本文为高盛对华利集团（300979.SZ）线下投资者会议的要点总结。高盛维持对该公司的“中性”评级，目标价 38.00 元。

核心观点/结论：
尽管市场环境动荡，但公司对 2026 年第二季度实现环比营收增长和利润率恢复具有信心，主要得益于季节性因素和新工厂的持续产能爬坡，但同比方向尚不明确。

经营与财务要点：

1. 订单展望：2026 年下半年订单可见度较低，反映出品牌方采购计划谨慎且多变。adidas 仍是今年的核心驱动力，部分快速增长账户在上半年有所放缓，Converse 订单见底情况尚不明确。
2. 原材料影响：公司维持 3-4 个月的橡胶类材料库存，预计对第二季度利润率影响极小。原材料成本虽可通过定价传导给品牌客户，但存在谈判时间滞后。
3. 竞争格局：宏观环境（关税、通胀等）导致行业整体承压，小型竞争对手被淘汰，公司凭借竞争力有望跑赢同行。

催化剂与风险：

1. 上行风险：现有客户需求强于预期、新工厂爬坡更顺畅、成本控制效果更好。
2. 下行风险：全球需求走弱、新工厂爬坡慢于预期、成本控制不力、关税波动。