📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议分析港股食饮板块的中期走势，认为行业已进入筑底企稳阶段，下半年有望迎来PE估值修复。建议围绕乳制品周期反转、餐饮修复红利、头部公司经营韧性三大主线进行布局。
核心观点：
- 乳制品产业链反转：上游产能去化接近尾声，近期存栏数据异常主要受疫情封闭管理导致被动累积，整体去化趋势未变；下游头部公司有望通过规模效应优化效率，扩大毛销差。
- 餐饮复苏驱动：餐饮复苏势能提升，利好具备强渠道掌控力的调味品、速冻食品头部企业，使其能够进一步收割市场份额。
- 啤酒多重共振：2026年将迎来现饮场景修复、漫长炎夏预期、世界杯赛事及消费税计征标准明确四重利好，利好规范经营的头部企业释放利润弹性。
- 经营韧性分化：在原材料成本波动环境下，具备采购溢价权和对冲能力的软饮及包装食品龙头将在行业洗牌中扩大领先优势。
论据支撑：
- 餐饮端：Q1全国餐饮收入同比增长4.2%，增速高于商品零售两个百分点。
- 乳业端：分析4月存栏环比增长0.3%系疫情扰动，预计5月底6月初牧场解封将迎来集中淘汰。
- 啤酒端：结合季节因素（炎夏）、赛事（世界杯）及政策（消费税）分析销量提振逻辑。
局限性/风险：
- 地缘局势复杂导致的大宗商品价格波动，给原材料成本带来不确定性。
- 疫情对乳业产能去化节奏的阶段性影响。