📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深度分析了阿里巴巴的 AI 战略重构，认为其目标是打造由 AI 驱动的下一代商业操作系统。通过“千问开源生态”与“超级 AI 云”双支点，阿里构建了从自研芯片（平头哥）到基础模型（Qwen）、开发平台（百炼/魔搭）再到 B 端（钉钉/悟空）与 C 端（千问 App）应用的全栈闭环。
核心观点/结论：
- 战略升级：AI 定位由“技术赋能”升级为“战略核心”，旨在实现超级人工智能（ASI），目前处于 AI 自主行动的规模化落地阶段。
- 全栈能力：通过“通云哥”协同架构（通义实验室+阿里云智能+平头哥半导体），实现从芯片研发、模型训练到云服务商业化和场景落地的全链路闭环。
- 商业路径：ToB 以阿里云 MaaS 为主轴，通过“悟空”平台将 AI 转化为企业生产力；ToC 以千问 App 为流量入口，利用自有商业生态重构消费体验。
经营与财务要点：
- 资本开支：计划 2026-2028 年投入至少 3800 亿元用于云计算和 AI 基础设施建设，支撑算力底座升级。
- 增长动能：AI 相关产品收入连续十个季度实现三位数增长，阿里云在大陆云基础设施市场份额保持领先（33%）。
催化剂与风险：
- 催化剂：自研 GPU（如真武 810E）规模化生产与部署、企业级 Agent 悟空的广泛商业化、C 端 AI 入口用户粘性提升。
- 风险：市场竞争加剧（尤其是 C 端与豆包等产品的竞争）、高端芯片供应链波动、监管合规压力及技术迭代不及预期。