AIDC 电源更新-海内外共振及边际变化交流纪要

摘要： 本次会议由分析师孙晓浩主讲，重点分析 AIDC（AI 数据中心）电源板块的边际变化，探讨 AI 硬件电源在海内外共振背景下的投资机会，重点关注 HVDC（高压直流电）和 SST（固态变压器）两大技术路径的演进及其对产业链的影响。

行业主线：

1. AI 电源需求爆发：随着资本开支上调及字节等大厂招标，AI 电源板块迎来催化，重点关注 HVDC 方案在数据中心机柜中的渗透。
2. HVDC 渗透率提升：预计 2026 年 HVDC 将实现从 0 到 30%-40% 的渗透率提升，国内外客户（如字节、谷歌、英伟达）均在推进 400V 或 800V 架构。
3. SST 节奏超预期：受谷歌、Meta 等公司净零排放目标驱动，SST 作为能量路由器的需求强烈，预计 2027 年将实现小批量交付。

关键变化与分歧：

1. 供应格局转变：在电源层面，英伟达等海外客户倾向于建立多元化供应链，国内领先企业有望获得二供机会并全球扩产。
2. 技术路线演进：HVDC 技术来源与车端快充类似，国内公司在成本和供应链上具备代工优势。

受益方向与风险：

1. 受益方向：首推麦格米特（NV 体系份额提升）；HVDC 关注悠悠绿能（产品打磨久且有 AIDC 子公司布局）、通合科技（台达链核心模块供应）；SST 关注阳光电源、四方股份及核心供应商金强华。
2. 核心风险：新技术落地节奏低于预期、海外客户订单兑现不及预期、核心零部件成本波动。