美国股票策略：2026年年中展望——Earnings 驱动的滚动式复苏

摘要： 本报告对美股未来 6-12 个月持乐观态度，将标普 500 指数目标价上调至 8,300 点。核心逻辑认为市场正处于从“滚动式衰退”向“滚动式复苏”转变的早期阶段，指数上涨将由强劲的盈利增长（而非估值扩张）驱动。

核心观点：

1. 盈利增长是主线：预计标普 500 指数 EPS 将保持强劲增长，AI 的采用正通过提升运营杠杆和效率显著改善企业利润率。
2. 三维度再平衡：特朗普政府的政策目标集中在国际贸易、国内投资与消费、以及社会不平等三个维度的再平衡，旨在通过提高生产率和盈利来实现名义 GDP 增长。
3. 板块偏好：看好周期性板块（Cyclicals）优于防御性板块，重点推荐工业、金融和可选消费品，同时将超大规模云计算厂商（Hyperscalers）视为具有吸引力的相对价值交易。

论据支撑：

1. 数据验证：1 季度标普 500 中位数股票的 EPS 惊喜率为 6%，为 4 年来最高；AI 采用者的定量收益讨论在增加，25% 的标普 500 公司已提到可量化的 AI 影响。
2. 宏观支撑：制造业新订单回升，ISM 制造业指数维持在 52-53 的健康水平；私人经济部门开始主导增长，政府雇员规模下降。
3. 资本开支周期：在 AI 数据中心建设和制造业回流（Reshoring）双重驱动下，资本开支周期动能强劲。

局限性/风险：

1. 政策风险：若“经济过热”导致通胀压力回升，可能迫使美联储采取更鹰派的利率政策。
2. 流动性风险：金融条件若进一步收紧，可能导致估值承压。
3. 政治波动：中期选举可能引发短期板块轮动或市场情绪波动。