宇通重工 2026Q1 点评：剔除出售业务影响后整车业务向好

摘要： 本报告对宇通重工 2026Q1 业绩进行点评。尽管受出售傲蓝得和绿源餐厨业务影响导致财务数据略有下滑，但剔除该因素后，公司整车业务经营质量同比显著提升，长期看好其竞争优势带动业绩回暖。

核心观点/结论：
维持“增持”评级。公司通过剥离非环卫服务主业，进一步聚焦新能源环卫设备、新能源矿用装备等具备竞争优势的制造业领域。宇通重工拥有行业稀缺的底盘+上装一体化制造能力，具备较强的成本优势。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2026Q1 单季度营业收入 6.51 亿元，扣非归母净利润 0.36 亿元。剔除出售业务影响后，营收和扣非归母净利润同比增长均约 14%。
2. 盈利与现金流：综合毛利率同比提升 1.37pct 至 20.4%，主要得益于高毛利业务占比提升及订单质量改善。经营活动现金流净额 2.32 亿元，收现比提升至 135%，现金流状况显著好转。
3. 行业趋势：环卫装备行业恢复增长且新能源渗透率持续提升，公司新能源销量增速高于行业平均水平。

催化剂与风险：

1. 催化剂：化债背景下现金流有望进一步向好；行业销量基数扩张及新能源渗透率加速。
2. 风险：环卫服务现金流恶化风险；新能源装备行业竞争格局恶化导致盈利能力下降。