电力行业：厄尔尼诺或将加速量价双升周期，电力 ETF 进入价值配置窗口

摘要： 本报告分析了厄尔尼诺气候事件对我国电力行业的潜在影响，认为其将通过增加南方降水（利好水电）和提升夏季气温（增加制冷需求）驱动电力行业迎来新一轮量价双升周期。报告重点探讨了中证全指电力公用事业指数的投资价值，认为其兼具低波动防御属性与能源转型成长红利，是当前优质的底仓配置选择。

行业主线：

1. 气候驱动量价齐升：厄尔尼诺事件预计导致夏季用电需求旺盛且电力供需偏紧，驱动全社会用电量回升及现货电价上涨，清洁能源及火电业绩均具备修复弹性。
2. 盈利中枢系统性上移：电力公用事业板块已完成从周期弹性行情向“稳健价值+低波成长”的切换，行业盈利能力与现金流创造能力显著增强。

关键变化与分歧：

1. 红利逻辑演进：电力资产由传统的“纯防御收息”转向“进攻性红利”，依托商业模式成熟、央企市值管理考核及低资本开支周期，实现盈利增长与分红提升的双轮驱动。
2. 估值回归中枢：当前电力指数估值已回落至历史合理区间，安全边际充足，且基本面改善趋势明确，配置性价比凸显。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注跟踪中证全指电力公用事业指数的标的（如广发中证全指电力公用事业 ETF），以及电力产业链全环节龙头公司。
2. 核心风险：行业基本面或政策发生预期外变化，量化模拟测算不保证实际收益。