新恒泰深度调研交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论了新恒泰在聚丙烯微孔发泡材料（MPP）领域的领先地位，及其在新能源电池、商业航天、6G通信等前沿赛道的应用拓展。

核心观点/结论：
公司核心竞争力在于技术壁垒较高的MPP材料，目前与宁德时代深度绑定，其MPP采购比重超90%，在新能源电池缓冲电细分市场市占率排名第一。未来增长动力将来自产能的翻倍扩张以及商业航天（低轨卫星天线罩）、6G通信和具身智能等新领域的商业化落地。

经营与财务要点：

1. 产品结构与盈利能力：MPP产品毛利率维持在45%-50%的高水平，远高于传统PE和IXPE产品。MPP收入占比从10%提升至25%，显著驱动利润增速高于营收增速。
2. 产能扩张：公司投资约3.6亿元，其中2.5亿元用于建设5万立方米MPP新产线，预计产能将提升1-2倍，解决目前产能利用率超负荷的问题。
3. 估值预测：预计2026-2028年净利润分别为1.4亿、1.8亿和2.5亿元。基于30倍PE，认为其合理市值空间在65-70亿元，较当前约37亿元的市值有较大提升潜力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新产线于今年5-7月陆续释放产能；商业航天领域10亿元意向订单的兑现。
2. 风险：上游原材料价格上涨导致毛利率承压；地缘政治冲突影响油价及相关衍生品价格。